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抄底吧强调不同行业的报表结构和报表特征

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抄底吧强调不同行业的报表结构和报表特征

万达影戏被授予买入型评级度数排名二。与乐普医疗相比,该股的年内表现则相去甚远,当年以来万达影戏累计跌幅超30%。

公司行业选择在很大程度上会直接决定财报的很多数字特征。我们以不同行业的公司2015年年度财报为例,来说明行业与财报的关系。
哪些行业是重资产,哪些行业是轻资产;哪些行业赚钱容易,哪些行业赚钱艰辛。从这些财报的数字中,我们可以一目了然地做出判断。
表4-1列出了海康威视、贵州茅台、鞍钢股份、万科A、大秦铁路、南方航空、白云机场和浦发银行的主要财报数字及其结构百分比。
所谓结构百分比,又称纵向分析,是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析,主要通过编制百分比报表进行分析,即将财务报表中某一重要项目的数据作为100%,然后将其余项目都以这一项目的百分比形式做纵向排列,从而揭示出各项目的数据在公司财务中的比例关系。一般来说,资产负债表以资产总额为基数,利润表以营业收入为基数。

 

从表4-1中我们可以看到,海康威视、贵州茅台、万科A的资产结构中流动资产占大头,类似企业可以被称为“轻资产”公司,但是万科A的存货具有开发周期比较长的特点,因此需要与一般的轻资产公司做区分;鞍钢股份、大秦铁路、南方航空和白云机场的固定资产占大头,类似企业可以被称为“重资产”公司;浦发银行则不区分流动资产和非流动资产,因为浦发银行的资产主要就是金融资产。在这些公司中,贵州茅台的毛利率最高,鞍钢股份的毛利率最低。
从2015年净资产收益率的角度来看,从高到低依次为海康威视、贵州茅台、万科A、浦发银行、大秦铁路、白云机场、南方航空和鞍钢股份。
上述数字特征在很大程度上是由行业所决定的,所以说“行业决定一个公司的命”,公司战略首先要解决的就是公司准备进入哪些行业这一方向性问题。也就是说,换个能力一般的董事长和总经理到贵州茅台,可能照样可以赚很多钱;换个能力更高的董事长和总经理到鞍钢股份,也可能无济于事,只能赚很少的钱。
海康威视是技术型公司,其定位是领先的视频产品和内容服务提供商,面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。技术型公司一般来说无须非常多的固定资产投资。
研发投入较多按理会形成专利技术等无形资产,但是多数公司的研发支出都采用当期费用化的会计处理,导致资产负债表上无形资产项目的金额比较低。最终财报上看起来非流动资产占资产总额的比重会比较低,比如海康威视的这一比例为11.99%。
有竞争力的技术型公司在提供产品和服务的过程中,往往有较强的定价权,获取现金的能力比较强,销售过程也会有比较多的应收账款,因而财报上预收款项和货币资金等流动资产会比较多。
海康威视的流动资产占比88.01%。技术型公司因为直接生产成本低,具有技术溢价能力,毛利率往往比较高。
海康威视的毛利率为40.10%,在贵州茅台之后排在上述公司第二位。海康威视较好地运用了财务杠杆,因此虽然毛利率比贵州茅台低,但2015年的净资产收益率为30.48%,在贵州茅台之前排在上述公司第一位。
一般来说,技术型公司为轻资产公司,非流动资产占比较低,具有技术定价权,毛利率较高,故往往能够给股东带来比较好的回报。表4-1 不同行业的报表结构和报表特征
通过上述分析我们可以得出,公司所处的行业将在很大程度上决定公司财报的结构特征以及盈利水平。对于不同行业的公司,财报分析的重点往往也存在着差异。
比如,重资产行业的公司在分析的时候,需要重点分析公司长期资产周转率,以判断长期资产的使用效率以及成本管理情况;轻资产行业的公司在分析的时候,需要重点分析公司的品牌、技术和研发投入,以及这些资源所带来的溢价能力和高毛利率是否可以持续;金融公司在分析的时候,重点分析公司风险管理的能力和信贷资产的质量。
在对一家公司的财报进行分析之前,我们一定要了解公司所处的行业对财报数字的影响,并确定分析的重点。对于公司的管理决策者而言,尤其是对于企业家和首席财务官,在制定公司现有的竞争策略以及进行未来的投资决策之前,一定要充分了解公司现在所处行业的特征以及未来拟进入行业的特征,因为行业决定了一个公司创造价值的大格局。

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